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　　5月7日，万得偏股混合型基金指数报收13521.96点，时隔五年，刷新了2021年2月创下的历史纪录。5月12该指数报收13664.46点，继续刷新纪录。

　　对于公募基金行业而言，这不仅是一个数字的突破——作为衡量主动权益基金平均业绩的基准，这一指数的登顶意味着，在经历五年多的跌宕起伏后，主动权益基金收益整体已“收复失地”。

　　然而，当指数迎来突破，潮水退去后的真相却更加复杂：谁在引领这轮上涨？谁又被甩在了身后？而当众多基金蜂拥押注同一赛道时，市场生态是否已经发生了根本性变化？

　　Wind数据显示，在全市场逾2800只偏股混合基金中（仅统计主份额），今年已有1700余只复权单位净值创下历史新高，其中有1000余只在5月份创下高点。在成立时间超5年的逾1200只偏股混合基金中，也有约500只基金的净值已超越2021年高点。这意味着，大批曾在2022-2024年熊市中净值“腰斩”的基金，已经爬出深坑。

　　更令人瞩目的是几只在2021年初市场高点成立的百亿级基金，也在今年5月集体创下净值新高：杨瑨管理的汇添富数字未来A、杨栋管理的富国均衡优选、李晓星等人管理的银华心佳两年持有、吴渭管理的博时汇兴回报一年持有等，均在今年5月“翻盘”，创下成立以来的最高净值。

　　以博时汇兴回报一年持有为例，该基金成立于2021年1月14日，募资规模147.19亿元，自成立以来一直是吴渭一人管理，成立后净值一度接近“腰斩”，2024年9月23日累计净值跌至0.5605。然而，触底后，当年“924行情”以来净值持续上涨，今年以来净值站稳在1以上，并于5月7日突破1.3，创成立以来新高，展现了主动权益基金的“自救”能力。

　　与此同时，2026年首只“翻倍基”也已诞生。截至5月8日，广发远见智选年内收益率已达112.29%，同类排名首位。从本质上看，远见智选的成功与上一轮牛市中的“翻倍基”思路相似——集中押注特定赛道，只是“宁组合”（以宁德时代为核心、代表新能源、半导体等龙头公司的投资概念）换成了光通信。

　　2021年，机构抱团以白酒为代表的消费板块、以锂电池为代表的新能源板块。截至2021年末，主动权益基金前两大重仓股宁德时代（300750.SZ）和贵州茅台（600519.SH）均被超1000只基金重仓。彼时的“翻倍基”大多依靠重仓新能源赛道脱颖而出。

　　五年之后，“C位”已经切换，市场主线已从五年前的“宁组合”切换至“AI硬件+光通信”。

　　2025年末，光模块龙头中际旭创（300308.SZ）荣登主动权益基金第一大重仓股，宁德时代退居次席，虽然2026年一季度末宁德时代再度回到首位，但中际旭创紧跟其后，且新易盛（300502.SZ，光模块）、东山精密（002384.SZ，电子元件）也分别位列主动权益基金的第三、第六大重仓股。

　　银河证券研报显示，今年一季度，通信行业超越电子行业成为主动偏股型基金第一大超配行业，意味着基金持有该行业的股票市值占基金资产净值的比例，超过该行业在基准指数（如沪深300指数）的自然权重。

　　指数创新高，并不意味着人人赚钱。当AI硬件基金年内收益翻倍、光通信成为“抱团新宠”时，另一端，是大量未能押中AI赛道的基金仍在“水面下”挣扎。

　　截至5月8日，在近3500只主动权益基金（含偏股混合、普通股票基金）中，仍有近600只年内收益为负，其中，消费主题基金是重灾区。过去几年，消费主题基金持续在“深坑”中挣扎，部分产品近三年跌幅仍在10%以上，成为这轮行情中最典型的“掉队者”。

　　近三年，共有31只偏股混合基金收益跌幅超过10%，其中近半都是消费题材基金，还有少部分医疗题材基金。

　　以景顺长城新兴成长混合为例，知名“百亿”基金经理刘彦春自2015年4月起便接管了这只基金，持仓长期集中在白酒、家电等消费板块龙头股，在2019-2020年消费板块大涨时曾备受追捧，但过去五年消费板块持续低迷，刘彦春投资风格依旧不改，该基金A份额近一年、近三年、近五年净值增长率分别为-9.91%、-28.42%、-48.89%，行业排名均在尾部。

　　业绩拖累之下，景顺长城新兴成长混合规模也由2021年的500亿元以上一路缩水至2026年一季度末的132.77亿元，连续18个季度遭净赎回。从“顶流”到“失意者”，这正是极致分化的残酷注脚。

　　再如交银内需增长一年持有，2020年12月11日成立以来一直由韩威俊管理，行业集中度较高，消费属性鲜明，截至2026年一季度末前五大重仓股分别为贵州茅台、燕京啤酒（000729.SZ）、盐津铺子（002847.SZ）、蜜雪集团（、农夫山泉（9633.HK），该基金近三年净值跌幅达35.51%，近一年也下跌了19.1%。

　　随着业绩持续垫底，基金规模也由2021年上半年末的54.81亿元缩水至2026年一季度末的11.75亿元。

　　值得注意的是德邦大消费混合，名为“大消费”，实为“航空股”，前十大重仓股中航空股占据6席，今年以来净值已下跌了18%左右，业绩吊车尾。

　　当消费主题基金在“深坑”中挣扎时，市场另一端的景象却截然不同，大量资金正加速涌入AI硬件和光通信赛道。国金证券研报进一步指出，主动偏股型基金对AI硬件板块整体配置比例达31.5%，超配17.7个百分点，处于该板块历史高位，已超过2021年初“宁组合”的峰值，但未超过“茅指数”和2007年前后的金融地产。

　　截至2026年一季度末，主动权益基金持有东山精密、新易盛、中际旭创占流通股的比例分别高达18.54%、17.23%、11.7%，均已经超过2021年主动权益基金对宁德时代、隆基绿能（601012.SH）等新能源龙头的持股比例。

　　风险信号何在？其一，4月以来AI板块加速上涨趋势明显，交易热度快速升温；其二，部分消费基金“风格漂移”涌入科技赛道，往往是行情后期的特征之一；其三，CPO（共封装光学）板块拥挤度已提升至历史高位。会不会重演“宁组合”的？答案取决于基本面能否消化估值。

　　国金证券表示，AI硬件成为了这轮A股宏观确定性溢价与产业趋势共振的板块，但随着时间的推移，对于不确定性的定价或许正在开始增长。目前，科技股中已有典型个股的业绩低于市场预期，板块内部的股价表现正在分化。科技股高景气的业绩交易窗口可能正在逐步过去，未来需要寻找到新的催化。

　　深层的变革来自制度层面。2026年4月，《基金管理公司绩效考核管理指引》正式实施，释放出明确信号：行业考核的指挥棒正在从“规模导向”转向“收益导向”。

　　新规要求：“三年跑输基准超10个百分点且利润为负”的基金经理，绩效薪酬降幅不得少于30%；长期业绩权重被提升至80%以上。这意味着靠“押赛道、赌风格”博排名的生存空间已被急剧压缩。

　　“造星时代”落幕，百亿级主动权益基金经理的数量，已从2021年的169位减少至2026年一季度末的104人。老牌顶流基金经理管理规模“天花板”从千亿元降至400亿元左右。如知名基金经理张坤的管理规模从2021年上半年末的1344.78亿元降至2026年一季度末的416.72亿元。

　　“造星”退潮，源于一个被反复验证的事实：将一家基金公司的命运绑定在少数几个明星基金经理身上，风险过于集中。当市场风格切换，曾经的“顶流”可能迅速跌落神坛；当明星基金经理出走，公司可能面临规模骤降、口碑崩塌的双重打击。正因如此，基金公司正在集体告别“明星依赖症”，转向协同作战的平台化模式。

　　尽管主动权益基金业绩上收复失地，但规模却并没有恢复往日荣光，很多基金规模仍在持续缩水。在2025年股市上升期，不少基金赚钱的同时，规模也未见增长，甚至出现“越涨越赎”的尴尬局面。

　　偏股混合基金规模曾在2020-2021年期间高速扩张，根据Wind数据，截至2021年末达到6.24万亿元，但随后便踏上了漫长的缩水之路。2022年至2024年，A股市场经历深度调整，偏股混合基金规模连续三年下滑，2024年末仅剩3.64万亿元。2025年，随着市场行情回暖，偏股混合基金规模终于止跌回升，重回4万亿元以上，但距离2021年的峰值仍有较大缺口。

　　这种“业绩与规模背离”的背后，是指数基金、ETF的强势崛起，正在无情挤压主动权益基金的生存空间。2024年三季度，指数型基金持股市值首次超越主动偏股型基金，成为A股市场最大的机构持仓力量；2025年，境内ETF市场迎来历史性跨越，总规模一举突破6万亿元大关，年内扩充超2万亿元。

　　北山常成基金投研院常务院长王兆江认为，这是政策引导与市场选择的同频共振。监管层明确推动指数化投资发展，旨在引导中长期资金入市，随着市场回暖，险资等机构资金加速通过ETF入市。对投资者而言，经过市场波动后，指数基金规则透明、成本低廉、分散风险的特性更具吸引力，投资者从追捧明星基金经理，转向更为“省心”的指数投资。

　　对于基金行业而言，这场深刻的自我重塑或许才刚开始。告别“造星”、拥抱新规，从规模导向转向持有人回报——当这些理念真正从口号落地为制度，主动权益基金的“下一个五年”，或许会更加值得期待。

　　5月13日，外交部发言人郭嘉昆主持例行记者会。有记者就美国总统特朗普访华行前的相关言论提问。郭嘉昆表示，元首外交对中美关系具有不可替代的战略引领作用，中方欢迎特朗普总统对中国进行国事访问。访问期间，两国元首将就事关中美关系以及世界和平与发展的重大问题深入交换意见。

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　　三湘都市报5月13日讯（全媒体记者 卜岚 通讯员 曹馨誉 整理）今日，腾讯元宝宣布支持总结微信聊天记录，可实现快速整合归纳信息。据悉，用户只需将选中的微信聊天内容，通过“转发至其他应用”，然后选择“元宝”，即可一键获取分析与总结聊天。

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